3月31日晚间ღ★★★ღ，成都先导发布公告称ღ★★★ღ，公司正在筹划重大资产重组ღ★★★ღ，拟以现金方式受让股权的方式合计取得南京海纳医药科技股份有限公司（以下简称“海纳医药”）约65%的股权ღ★★★ღ，交易完成后ღ★★★ღ，成都先导将成为海纳医药的控股股东ღ★★★ღ。

　　据成都先导披露的《股权收购意向书》ღ★★★ღ，此次收购尚在筹划阶段ღ★★★ღ，双方尚未就最终股权比例ღ★★★ღ、交易价格等达成一致ღ★★★ღ，公司预计在6个月内披露此次交易相关的预案或正式方案ღ★★★ღ。

　　4月1日ღ★★★ღ，成都先导回复界面新闻记者称ღ★★★ღ，此次收购有四方面的考量ღ★★★ღ。首先是在产业延伸与整合方面ღ★★★ღ，通过并购ღ★★★ღ，成都先导可将其业务范畴从上游的新药发现领域拓展至下游的药学研究/临床研究/生物检测等dnf武者ღ★★★ღ，构建起从药物发现ღ★★★ღ、药学研究ღ★★★ღ、临床试验到商业化生产的一站式CRDMO服务体系ღ★★★ღ。此外ღ★★★ღ，成都先导的自研管线当前已推进至临床二期阶段药品实验ღ★★★ღ，海纳医药在制剂工艺等下游关键环节积累了成熟且丰富的经验ღ★★★ღ。二者具有高度的互补性ღ★★★ღ，并购完成后ღ★★★ღ，成都先导自研管线的开发进程以及商业化落地速度有望加快CQ9电子官网ღ★★★ღ。

　　其次是可以平衡成都先导的收入结构ღ★★★ღ，扩大客户群体覆盖ღ★★★ღ。成都先导自成立以来超过80%的收入源自海外市场ღ★★★ღ，而海纳医药则在国内市场深耕多年ღ★★★ღ，服务对象涵盖众多国内大型药企ღ★★★ღ，并已构建起多层次的客户基础ღ★★★ღ。此次并购一方面有望助力成都先导进一步拓展国内客户资源ღ★★★ღ，提升在中国市场的收入规模ღ★★★ღ；另一方面cq9电子官网网页版ღ★★★ღ，ღ★★★ღ，海纳医药在改良型创新药研发服务方面的专业能力ღ★★★ღ，有望借助成都先导的国际化布局CQ9电子官网ღ★★★ღ，尝试开拓海外市场CQ9电子官网ღ★★★ღ。

　　同时ღ★★★ღ，海纳医药在药学服务以及医药CDMO领域建立了稳定的客户基础ღ★★★ღ，收入及盈利稳定性较高ღ★★★ღ，并购完成后ღ★★★ღ，有望为成都先导带来稳定且正向的现金流ღ★★★ღ，为公司创新项目研发提供持续ღ★★★ღ、有力的资金保障ღ★★★ღ。

　　从未来发展战略来看ღ★★★ღ，成都先导正在建设的DEL+AI分子生成+自动化的DMTA分子优化能力平台ღ★★★ღ，而海纳医药依托药学服务ღ★★★ღ、制剂及临床方面的长期研究及实践ღ★★★ღ，积累了大量真实数据ღ★★★ღ。通过战略整合ღ★★★ღ，有望利用成都先导在AI分子生成及优化等方面的技术能力和经验ღ★★★ღ，挖掘海纳积累的历史数据ღ★★★ღ，建立“分子设计/发现-实验验证-数据反哺”的增强学习闭环ღ★★★ღ，以期进一步构建和完善成都先导在AI药物发现领域的技术储备ღ★★★ღ。

　　4月1日开盘ღ★★★ღ，成都先导股价涨超13%ღ★★★ღ。截至收盘ღ★★★ღ，成都先导报16.83元/股ღ★★★ღ，涨8.65%ღ★★★ღ，当前市值为67.43亿元ღ★★★ღ。

　　成都先导成立于2012年ღ★★★ღ，2020年4月在科创板挂牌上市ღ★★★ღ。成都先导主要依靠其核心技术平台ღ★★★ღ，合成及筛选小分子及核酸新药ღ★★★ღ，为客户提供早期药物发现阶段的研究服务CQ9电子官网ღ★★★ღ。目前ღ★★★ღ，成都先导搭建了DNA编码化合物库技术平台ღ★★★ღ，基于分子片段和三维结构信息的药物设计技术平台（FBDD/SBDD）ღ★★★ღ、寡聚核酸新药研发相关技术（OBT）平台和靶向蛋白降解相关技术（TPD）平台等四大技术平台ღ★★★ღ。

　　海纳医药成立于2001年ღ★★★ღ，是一家从事改良型创新药和高端仿制药的全流程医药研发公司ღ★★★ღ，采用“CXO（医药外包）+MAH（药品上市许可持有人）”的业务模式ღ★★★ღ，主要分为医药研发服务和自持品种销售两大类ღ★★★ღ。海纳医药向客户提供的研发服务以仿制药为主ღ★★★ღ，兼顾改良型创新药研发ღ★★★ღ。

　　成都先导和海纳医药的业务虽然侧重各有不同ღ★★★ღ，但是都属于CXO行业ღ★★★ღ。成都先导偏重于创新药的研发服务ღ★★★ღ，海纳医药偏重于仿制药的研发服务ღ★★★ღ。近年来ღ★★★ღ，新“国九条”CQ9电子官网ღ★★★ღ、“科创板八条”ღ★★★ღ、“并购六条”等政策陆续出台ღ★★★ღ，A股市场并购重组数量明显增多CQ9电子官网ღ★★★ღ。此番成都先导收购海纳医药属于行业内整合式并购ღ★★★ღ。

　　2023年6月ღ★★★ღ，海纳医药曾谋求在创业板上市ღ★★★ღ，拟募资8.5亿元ღ★★★ღ。但时隔一年ღ★★★ღ，即2024年6月ღ★★★ღ，海纳医药又主动撤单ღ★★★ღ。

　　值得注意的是ღ★★★ღ，海纳医药在申请撤单之前曾收到深交所的审核问询函ღ★★★ღ，问题涉及海纳医药的业务模式ღ★★★ღ、收入增长的可持续性等ღ★★★ღ。

　　受益于2016年“仿制药一致性评价”政策的出台实施电子游戏cq9ღ★★★ღ！ღ★★★ღ，仿制药研发行业快速增长dnf武者ღ★★★ღ，海纳医药在2021年成功扭亏最佳电子游艺平台ღ★★★ღ。

　　然而ღ★★★ღ，海纳医药的应收账款也在急速膨胀ღ★★★ღ。2020年至2022年期末ღ★★★ღ，应收账款分别为301.03 万元ღ★★★ღ、2032.98万元ღ★★★ღ、4184.68万元ღ★★★ღ，合同资产余额分别为1817.97万元ღ★★★ღ、6899万元CQ9传奇CQ9电子官网ღ★★★ღ，ღ★★★ღ。ღ★★★ღ、1.14亿元ღ★★★ღ。

　　其中ღ★★★ღ，合同资产增幅远高于收入增长ღ★★★ღ。海纳医药2020年至2022年应收账款与合同资产合计分别为2118.99万元ღ★★★ღ、8931.98万元ღ★★★ღ、1.56亿元ღ★★★ღ，占当期营业收入的比例分别为37.29%ღ★★★ღ、53.30%ღ★★★ღ、57.69%ღ★★★ღ，同期同行业可比公司应收账款及合同资产余额占当期营业收入的比重平均值分别为37.08%ღ★★★ღ、45.20%ღ★★★ღ、51.40%ღ★★★ღ。

　　并且ღ★★★ღ，2020年至2022年ღ★★★ღ，海纳医药的应收账款（含合同资产）周转率分别为3.12 次/年ღ★★★ღ、3.03 次/年ღ★★★ღ、2.21次/年ღ★★★ღ，2022年周转速度显著放缓CQ9电子官网ღ★★★ღ。这说明海纳医药在收入确认和销售回款上存在较大压力ღ★★★ღ。

　　同期dnf武者ღ★★★ღ，海纳医药的期末现金及现金等价物余额分别为9209.84万元ღ★★★ღ、5388.9万元ღ★★★ღ、1.66亿元dnf武者ღ★★★ღ。海纳医药募资时就曾打算将2.5亿元用于补充流动资金ღ★★★ღ，占总募资的近30%ღ★★★ღ。

　　除此之外ღ★★★ღ，海纳医药的销售费用也在连年增长ღ★★★ღ，2020年至2022年ღ★★★ღ，海纳医药的销售费用分别为394.36万元dnf武者ღ★★★ღ、1445.66万元dnf武者ღ★★★ღ、2187.3万元ღ★★★ღ。其中ღ★★★ღ，市场推广费占总销售费用的占比从2020年的14.13%攀升至2022年的42.58%ღ★★★ღ。

　　2020至2022年ღ★★★ღ，海纳医药的对应销售费用率分别为6.94%ღ★★★ღ、8.63%ღ★★★ღ、8.07%ღ★★★ღ，远高于同期同行业可比上市公司的销售费用率平均值的2.95%ღ★★★ღ、3.81%cq9电子平台网站ღ★★★ღ。ღ★★★ღ、3.88%ღ★★★ღ。海纳医药称ღ★★★ღ，这是因为自持药品销售业务的销售费用率通常高于医药研发业务CQ9电子官网ღ★★★ღ。

　　此次交易的收购方成都先导近两年业绩表现稳定ღ★★★ღ。一月前ღ★★★ღ，成都先导披露2024年业绩快报ღ★★★ღ，公司实现营业收入4.27亿元ღ★★★ღ，同比增长14.99%ღ★★★ღ；归母净利润5093.66万元ღ★★★ღ，同比增长25.09%ღ★★★ღ。

　　成都先导总结原因称ღ★★★ღ，一方面是商业项目进展顺利ღ★★★ღ，另一方面是公司将技术平台自研项目侧重在全流程整合式 DEL（DNA 编码化合物库）+AI（人工智能）+自动化的“设计-合成-测试-分析”（DMTA）分子优化能力平台建设ღ★★★ღ，研发费用较去年同期有所下降ღ★★★ღ。

　　成都先导此次拟以现金方式收购海纳医药65%的股权ღ★★★ღ。2022年8月ღ★★★ღ，江苏金财创业投资基金（有限合伙）投资海纳医药后ღ★★★ღ，公司估值达到15.8亿元ღ★★★ღ。不过ღ★★★ღ，本次交易预估的审计和评估基准日为2024年12月31日ღ★★★ღ，与此前的估值情况有所不同ღ★★★ღ。截至2024年9月30日ღ★★★ღ，成都先导期末现金及现金等价物余额为4.29亿元ღ★★★ღ。